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「濟南配資」深南電路002916︰內資PCB龍頭,5G商用及封裝基板國產化正當時

2019-11-24 | 人圍觀 | 評論:

深南電路(002916)

  企業威望反超,具備新技術與顧客絕對優勢,物流管理工作戰斗能力實時增強

  公司17年營收排名位列內資中小企業第一,同時作為CPCA的會長的單位及國際標準該委員會副會長的單位,主導者、參與多項國家標準的制定,企業威望反超。公司PCB的產品整合年級端應用,研制支出值及佔比均位列17家可比中小企業第2名,新技術絕對優勢顯著。同時,公司聚焦優質大客戶,構建業內獨有的“3-This-All”的業務格局,提供服務平台綜合性解決辦法,顧客黏性強,利潤情況平穩向好。從公司營運效能上看,公司淨開業時間尺度總體呈下降形勢,對比23家PCB產業相關中小企業,公司應收賬款周轉日數最多。可見,公司物流管理工作戰斗能力相應增強。

  PCB制造業轉移集中度提升,5G建設有望首度享受207億元消費市場空間

  現階段PCB制造業向國外轉移,從歷年來榜單中小企業內資中小企業上榜數目及總產值增速上看,國外中小企業數量增長形勢顯著。此外,環境保護方針、上游需求以及經費戰斗力三要素使得PCB企業集中度提升,國外反超PCB廠家有望首度享受制造業轉移及企業集中度提升利好。同時,5G基站建設使得PCB的產品迎來量價齊升,僅冠軍隊高頻PCB消費市場空間就高達207.78億元。公司現階段PCB的業務營收60%在通訊各個領域,疊加公司新技術及顧客絕對優勢,公司有望首度享受5G基站建設利好 濟南配資。

  封裝基板國產替代正以前,募集工程項目60萬平米年產能釋放後成長可期

  封裝基板是JCT產業的關鍵性設施物料,現階段公測制造業向轉移國外,我們自下而上推算封裝基板自適應空間為237.4 濟南配資7億元。封裝基板制造業前三大廠家市佔率超過65%,且被韓國等國外廠家佔據,國產替代空間大。公司封裝基板的業務打破外國壟斷,並在MEMS等分成各個領域佔據絕對優勢。公司募股募投工程項目甦州廠房建成達產後預定可新增60萬平米年產能,有助于公司超越產能困難,打開成長空間。

  利潤預報︰

  我們預定2018/2019/2020年公司營收為69.44億、88.18億、108.30億元,歸母銷售收入分別為6億、7.75億、9.91億元,相同EPS為2.14、2.77、3.54元,現階段股票價格相同MAC為37.17/28.78/22.52倍。考慮到公司作為內資PCB名牌產品,5G基站建設以及封裝基板投產給公司帶來的營業額剛性,我們給予35倍MAC,相同19年目標價96.95 濟南配資,相同恰當市值空間21.69%。我們首次覆蓋,給予公司“強烈推薦”評分。

  可能性提示︰

  5G建設低于預想、募投入生產能建設低于預想、市場競爭加劇引起價格上漲、原料價錢及利率震蕩。

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